文/黄利飞

初夏的长沙，舒适宜人，正是一年好时节。

5月30日，爱尔眼科医院集团股份有限公司2022年年度股东大会如约而至。一年一度的股东“集结”盛会，一样的热闹，不一样的期待。

组织集体参观长沙爱尔眼科医院，高管专题演讲揭秘爱尔持续发展“密码”，提前预留两个小时董监高团队“面对面”的交流互动时间，早早备好晚餐以便再叙股东会上的“意犹未尽”……第一次在总部“新家”招待五湖四海的投资人，爱尔眼科诚意十足、热情似火。

当天下午，股东现场提问持续了2个多小时，爱尔眼科董监高团队延续以往“有问必答”的风格，谈股价、论发展、说战略、话未来，观点鲜明、金句频出，尽显国际化眼科医疗集团的格局和风采。

谈市值股价

“市值终会真实反映出公司的价值”

“如何看待近年来公司市值持续下跌？”交流一开场，投资者抛出的问题就很尖锐。

投资者有这一问，还得从爱尔眼科在二级市场的表现说起。公司自2009年上市以来，股价一路攀升，在2021年7月创新高至55.47元/股，市值达到3851亿元。但此后表现不尽人意，最新市值较2021年年中蒸发约1800亿元。

“目前的股价没有反映出公司真正的价值。”爱尔眼科董事长陈邦坦言，疫情三年，包括爱尔眼科在内的医疗机构受影响停诊停业，还派了大量医护人员支援，过得非常不容易，但即便是在最困难的时候，体量大的爱尔仍实现了正增长，充分彰显了公司业绩的韧性；而且在许多行业减员的情况下，爱尔的员工数量仍在增长，这为爱尔的长期发展打下了坚实基础。

公司的硬核实力藏在业绩报表里。

2018年至2021年，爱尔眼科营收从80亿元增加到150亿元，归母净利润从10亿元增加到23.23亿元，两项指标每年均保持两位数同比增长率。    

2022年，实现营收161.09亿元，同比增长7.39%；归母净利润25.24亿元，同比增长8.65%，扣非归母净利润29.19亿元，实现了上市14年来营收净利的十四连增。

今年没有疫情影响，来势看得见。2023年一季报显示，公司1至3月实现营收50.2亿元，同比增长20.44%；归母净利润7.81亿元，同比增长27.92%，扣非归母净利润7.52亿元。

“是否有成为创业板市值‘一哥’的远期抱负？”对于这一问，陈邦认为不必去人为设定一个市值目标，市场会做出自己的判断。

作为全球性眼科连锁医疗机构，爱尔眼科的主要竞争者为国内一到两家综合性医院的眼科或眼科专科医院。

陈邦说，公司独创的分级连锁模式，即将医院划分为“中心城市—省会—地级市—县级”四个层级，逐步拿下二三线城市眼科空白市场，符合中国国情，推动了公司的快速发展，且已在技术、服务、品牌、规模、人才、科研、管理等方面形成较强的核心竞争力。随着新十年战略的实施、国际化协同效应的深化，公司整合全球资源的能力不断提高，临床、教学、科研、人才全球一体化加速推进，科技创新能力逐步提升，公司规模及平台优势越来越凸显，行业地位也将得到稳步提升。

“如果我们一直做得不错，在一定的时间内一定会反映到股价上来。” 陈邦笃定，市值终会真实反映出公司的价值。

谈同业竞争

“有竞友上市，是件好事，我们乐见其成”

从全球范围来讲，人口老龄化、环境和生活方式的改变，将导致视力损伤和盲症患者人数不断增长。据国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》显示，眼科医疗服务在国内有着巨大的需求。

多元办医政策推动下，越来越多实力玩家接连登陆资本市场。如在港交所上市的德视佳、朝聚眼科，2022年3月在创业板上市的何氏眼科、7月上市的普瑞眼科、11月上市的华厦眼科等。

如今，原本各居一方的何氏眼科、华厦眼科，均开始全国布局；普瑞眼科的扩张计划也快速推进，2022年相继在昆明、合肥、南昌等地新开诊5家医院。

眼科连锁医疗赛道的竞争愈发激烈，爱尔眼科能否守住龙头地位，成为爱尔股东们关注的焦点。

陈邦关注得更多的，并不是爱尔眼科的“龙头地位”，而是行业发展，以及眼科医疗队伍不断壮大给老百姓带来的实惠。

“有竞友上市，是件好事，我们乐见其成。”陈邦说，越来越多眼科医院上市，说明眼科医疗市场在扩大，行业在逐步规范，有利于行业整体的发展；同时，眼科医院的上市，有利于提升患者教育的水平和程度，对公司而言可以减少相关费用的投入。

在陈邦看来，中国眼科医疗服务行业市场巨大，站在老百姓的角度，更多同行上市，大家进行良性竞争与合作，既有利于壮大整体眼科行业，又能够提升国家整体医疗资源，最终受益的是老百姓。

爱尔眼科总裁李力补充道，爱尔眼科自诞生之日就面临各种竞争，比如被“挖墙脚”的竞争、价格的竞争等，公司在竞争过程中不断优化提升自己的核心竞争能力，包括服务体系的持续优化、医疗质量的持续改进等；通过坚持“以患者为中心”，满足老百姓的多元化需求获得了长足发展；通过合伙人计划、员工关爱计划，稳住和强化了公司核心人员对公司发展的信心等。

市场专业人士认为，从眼科机构的竞争来看，归根结底还是实力的竞争。资金搭好了舞台，还需要有专业的管理团队、医疗团队的参与，这背后考验的是整个集团的管控力、执行力、还有内在文化等诸多因素进行全方位考量、综合性竞争。

“面对竞争，希望爱尔人永远葆有创新精神、奋斗精神。”陈邦说。

谈商誉风险

“商誉不是问题，关键要看并购之后的整合和驾驭”

2022年，爱尔眼科完成上市以来最大额募资，募资总额高达35.36亿元。这笔资金主要投入长沙、上海、沈阳等7家大城市医院，用于打造区域性“旗舰”眼科中心，提升地区医疗服务供给能力。

同年，公司对顺德爱尔、南漳爱尔、西安爱尔等30家医院部分股权收购；今年拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔等14家医院部分股权。

借助外延并购，爱尔眼科的规模、体量持续做大，医疗网络的广度、密度也在持续加大。截至2022年12月31日，公司内地医院215家，门诊部148家；在中国香港及海外已布局118家；爱尔产业并购基金所属医疗机构335家。

但并购带来的商誉减值风险，令投资者们有些不安。数据显示，截至2022年底，爱尔眼科因收购子公司产生的商誉初始金额为65.86亿元，占资产总额24.78%；累计计提商誉减值准备11.27亿元，期末公司仍有商誉54.58亿元。

“有并购便会有商誉，随着公司未来持续的并购或许还会新增商誉。”爱尔眼科负责财务的副总裁刘多元表示，从爱尔眼科目前并购的情况来看，并购项目在恢复正常经营后业绩均能达到预期，基本不存在减值的风险；而且，公司收购均由自有资金完成，公司有息负债低、现金流量好，因此即便有个别项目存在商誉减值，也不会影响公司整体的财务健康。

“不能把商誉妖魔化。”爱尔眼科董秘吴士君补充道，项目并购时估值高于相应的账面净资产就会产生商誉，所以商誉是一种正常的财务现象。

吴士君认为，商誉不是问题，关键要看并购之后的整合和驾驭，如果没有整合能力、品牌能力和支撑体系，并购之后大概率会出问题。

早在2019年初，吴士君就曾在证券媒体公开发表《别把商誉妖魔化》一文。彼时他传递的观点就是，财务上出现商誉减值，根本原因是对于并购项目的整合能力和驾驭水平出现了问题。文章犀利地指出：“上市公司没有金刚钻，就别揽瓷器活。投资者应深入冷静分析，不要人云亦云，更应该关注并购标的的实际经营绩效和发展前景。”

据介绍，爱尔眼科近年来的海内外并购，始终是围绕战略规划和核心标准进行的。并购前会进行严格的调查、筛选，并购后会进行全面的整合、融入。“这些年公司积累形成的整体管理能力和运营能力，对并购后的整合、驾驭有充分信心。”吴士君说。

谈国际化发展

“稳扎稳打，机会永远存在”

近日，继获得第19届世界近视眼大会主办权后，爱尔眼科斩获又一国际眼科盛会的主办权——2024年第18届世界眼科医院协会年会主办权。这是世界眼科医院协会年会举办18届以来第二次由中国眼科医疗机构主办，中国眼科再一次在国际眼科舞台发出强音。

国际化是爱尔眼科构建眼健康生态圈发展战略重要的一环。

2015年，爱尔眼科收购香港亚洲医疗集团有限公司，开启了国际化步伐。2017年收购美国知名眼科中心AW Healthcare Management、欧洲最大眼科连锁上市机构巴伐利亚，帮助其更快、更有效地学习欧美对前沿技术的应用经验，帮助中国医生更快、更好地掌握新技术、新方法。2019年，爱尔眼科收购东南亚头部眼科医疗集团ISEC，进一步拓展爱尔眼科国际化眼科平台。

在股东大会上，陈邦介绍，目前海外业务占爱尔总收入的10%左右，其中欧洲市场业务成长超出预期，主要集中在西班牙、德国、意大利、奥地利，未来欧洲市场也将是爱尔在海外发展的一个主要市场。

数据显示，2022年，公司在欧洲地区实现营业收入14.11亿元，同比增长6.9%；东南亚地区实现营业收入3.08亿元，同比增长57.77%；中国香港地区实现营业收入1.58亿元，同比增长13.76%；美国地区实现营业收入5851.91万元，同比增长1.13%。

去年，陈邦带领管理层30余人去北美、南美参加国际眼科学术会议，还认真考察了当地眼科医疗市场，特别是儿童医疗眼科市场。这是疫情后中国赴美洲地区最大的医疗考察团队之一。

“美国地区业务占比目前还较小，公司也在留意并购标的，机会永远存在。”陈邦说，爱尔的发展整体还是以国内为主，海外市场发展坚持稳扎稳打，今后海内外在技术、服务、学术等方面的联动将进一步增强。

根据规划，爱尔眼科将充分发挥横跨亚美欧网络布局的优势，进一步加强国内外交流合作，加速临床、科研、人才资源的全球一体化；同时搭建眼科平台，通过国际化“洋为中用” ，推动国内眼科市场发展，加快发展高端服务，形成多层次的医疗供给体系，加速提升公司核心竞争力和国际影响力。

谈未来

“不用担心什么，明天一定会更好”

爱尔眼科持续四个多小时的年度股东大会上，董事长陈邦一直戴着N95口罩。

“疫情已经过去了，我这会儿又阳了，但是有什么关系呢？”说到过去几年爱尔眼科的“不容易”，陈邦的幽默陈述，引来一阵掌声。

陈邦感慨，爱尔眼科这两年全面、正面应对疫情、舆情、政策调整等，承受了不轻的压力。

如，针对在此次股东大会上仍被提起的舆情事件，陈邦回应时，提到了其2021年致全体爱尔人的一封信，信中鲜明的阐述了爱尔对于社会监督的态度：全面拥抱社会监督，推动自我革新。

爱尔人在这一次事件中深刻地汲取了教训，积极拥抱社会监督，遇到问题，及时回应，迅速整改，绝不推脱。以患者为中心，以温情为纽带，以法律为准绳，实事求是地解决在发展中出现的问题。舆情事件使得爱尔的医疗质量和服务管理整个体系建设上了一个新台阶，“糟心的事，来了解决就是了嘛！有乐观才有明天。”陈邦说，只要我们足够努力，大家凝聚一条心，拧成一股绳，都会顺利解决。

前不久，省委副书记、省长毛伟明围绕“现代化产业体系建设”课题，深入长沙部分重点企业调研。在爱尔眼科，毛伟明勉励企业负责人要始终把保障人民健康放在优先发展的战略位置，发挥龙头企业优势，完善医疗网络布局，推动优质医疗资源下沉，加强医学科研能力建设，带动健康产业发展，为群众提供更优质的医疗服务。

根据规划，2023年，爱尔眼科将进一步夯实规模优势、创新服务模式、践行品牌内涵，加强人才战略性支持与投入，加大医疗数字化、智能化实践与应用，稳步促进医疗质量和服务水平提升。

未来三年，爱尔眼科将深入实施“三年倍增”计划，即在三年内实现服务能力、管理能力和经营能力的倍增。

孔子曰:“欲得其中，必求其上；欲得其上，必求上上。”李力引用“求其上者得其中”称，至于公司的收入和业绩，有信心通过能力的倍增，推动业绩的稳健发展。

李力表示，倍增的动力来源于“三驾马车”，即存量医院经营工作的稳定发展、有潜力的投资目标和投资计划，以及不断加强的与基层社区的联系和合作。

预计需十年才能完成的巨大工程，则是打造“1+8+N”眼科医疗服务网络。即将长沙爱尔眼科医院打造为世界级眼科中心，在北上广深、成都、重庆、武汉、沈阳建设8家国家级眼科中心，“N”指的是整个集团全部的医疗机构。

陈邦说，有这些标志性医院在人才梯队、学术科研、品牌声誉等方面起到的引领作用，爱尔眼科的整体发展将不可同日而语。

如今，爱尔眼科确立了三大发展战略，一是将爱尔的医疗网络布局到中国的城乡县域，让当地的老百姓都能享受到高质量的可及的眼科医疗服务；二是在“1+8+N”战略带动下爱尔眼科医疗水平的提升，赶超世界眼科水平；三是通过全球化布局，医、教、研、产、投协同战略，为推动人类眼科学和视觉科学发展作出贡献。

“不用担心什么，明天一定会更好。”陈邦坚信。